文思海辉技术有限公司前身分别是创立于1995年的文思创新软件技术有限公司和创立于1996年海辉软件（国际）集团公司，2012年合并成立“文思海辉技术有限公司”，此后一直致力于为全球客户提供世界领先的商业咨询、IT咨询、解决方案以及服务。其旗下专注于金融行业的文思海辉金信软件有限公司，连续三年位列中国银行业IT解决方案市场份额榜首。

文思海辉经过多次转让和并购，2012年文思信息与海辉软件两家公司合并，并在美国纳斯达克上市，2013年进行私有化退市。2016年，文思海辉被黑石出售给海航集团。2020年，文思海辉正式加入中国电子信息产业集团有限公司，带来信息安全板块营业收入迅速增长，其收入为305.93亿元，同比增长76.79%。

根据国盛证券估计，2019年文思海辉年收入超过10亿美金，年收入100万美金以上的大客户超过180个。2020年，中国电子开拓市场及并购文思海辉，带来信息安全板块营业收入305.93亿元，同比增长 76.79%。此外，中电文思海辉2020年研发投入同比增长一倍，显示出公司加入中国电子后的转型信心。

文思海辉的核心竞争力表现为两大战略：向金融、高科技、政府等领域持续加码，为行业客户提供数字化转型服务；以金融科技优先出海，语言 运维的定制化服务出海。未来项目重点为分布式银行核心系统、分布式金融 PaaS 平台、数字化营销、数据中台、开放银行、Octo 工业互联网解决方案等旗舰项目。

一、公司介绍

文思海辉技术有限公司是一家咨询与科技服务提供商，前身分别是文思创新软件技术有限公司（注：1995年成立）和海辉软件（国际）集团公司（注：1996年成立），2012年合并成立“文思海辉技术有限公司”。2013年10月17日，被黑石集团6.25亿美元收购，并于次年正式完成私有化。2016年文思海辉收购Blue Fountain Media开启数字化服务里程碑。文思海辉致力于为全球客户提供世界领先的商业/IT咨询、解决方案以及外包服务，业务涵盖金融服务、高科技、电信、旅游交通、能源、生命科学、制造、零售与分销等领域。

根据国盛证券估计，2019年文思海辉年收入超过10亿美元，年收入100万美元以上的大客户超过180个。2020年中国电子开拓市场及并购文思海辉，带来信息安全板块营业收入和营业成本同比迅速增长，分别为305.93亿元，同比增长76.79%及232.86亿元，同比增长83.48%。

（一）连续三年蝉联银行IT市场份额第一

文思海辉目前拥有来自55个国家的26000名员工，在全球28个城市设有50个交付中心，涉及业务包括科技、金融、互联网、电信、制造业等20余个行业，具有深厚的行业积累和技术支持。

公司于2001年起拓展海外业务，首先进入美国日本市场，到2007年已经位列IDC中国面向欧美市场软件外包提供商第一名，2008年以后，陆续在新加坡、伦敦、墨尔本等地成立分公司，布局在岸商业及技术咨询服务体系，2013年被IDC评为中国本土离岸IT服务第一名；2018年开始面向南亚市场，正式落成印度海得拉巴交付中心。

根据德意志银行2016年发布的数据表示，文思海辉收入按地域划分为：中国（50%），美国（35%），日本（7%），欧洲（5%），南亚（3%）；按行业划分为：科技（52%），银行、保险和其他金融（32%），制造（14%），其他（2%）。根据国盛证券预估，2019年文思海辉年收入超过10亿美元，年收入100万美金以上的大客户超过180个。

据赛迪顾问发布的《2019中国银行业IT解决方案市场份额分析报告》显示，其旗下专注于金融行业的文思海辉金信软件有限公司，连续三年位列中国银行业IT解决方案市场份额榜首，并在细分领域支付清算、呼叫中心/电话银行、商业智能、客户关系管理解决方案子市场排名第一，目前客户涵盖288家银行、保险、证券等金融机构。

（二）十年内历经四次合并及转让

2012年文思信息与海辉软件两家公司合并，并于当年在美国纳斯达克上市，2013年宣布根据来自黑石集团、公司董事长陈淑宁、CEO卢哲群等管理层组成的买方联盟的非约束性私有化提议进行私有化退市；2016年文思海辉被黑石出售给海航集团；2020年文思海辉被出售给中国电子信息产业集团有限公司。

1. 第一阶段：外国资本操控下的合并及私有化（2012年8月-2016年10月）

2012年文思信息与海辉软件两家公司合并之前，各自高峰时期的市值之和超过40亿美元，合并后仅仅经过了大半年，市值跌到了5.87亿美元。一方面是由于业务重组导致内耗严重，合并失衡，净利润不断下滑，另一方面向高端服务转型之路也并不乐观，研发服务的净营收同比及环比都不断下降。文思海辉董事长陈淑宁指出资本市场无法实现融资需求, 上市公司的财务透明度要求，短期内影响了公司战略决策的自由度和决策效率。

2013年以私募股权投资巨头黑石集团为首的财团向文思海辉提供了超过6.6亿美元的私有化收购资金支持，并于次年完成私有化。2015年文思海辉的收入是7.7亿美元，但由于中国区域员工成本上升和欧洲经济不景气，毛利在当年前九个月已经降低到了3%以下。2016年黑石集团以6.75亿美元现金将文思海辉出售给中国海航集团，这笔交易对文思海辉的估值约为9.3亿美元，按此计算黑石在这笔交易上获得的回报率超过1.5倍。

2. 第二阶段：国有资本介入下的两度转让（2016年10月-至今）

2016年10月海航买下文思海辉是集团多元化经营转型的重要一环，试图促使文思海辉融入海航“拥抱产业互联网，转型人的移动场景旅游”战略中，然而2017年由于未能满足高盛的内部尽职调查要求，文思海辉在美国市场IPO计划被搁置。2018年海航因自身大规模举债投资，深陷资金链运转压力，面临250亿的短期债务，随后开启变卖资产的瘦身自救模式。

2020年经历过多次转让和收购的文思海辉负债率已经高达53%，但是在公开出售时仍然引起30多家企业竞标，最终以7.5亿美元的价格出售给中国电子，2020年文思海辉成为中国电子旗下成员企业，并更名为中电文思海辉，未来将拓展与中国电子生态链的业务合作，与中国电子体系中的各大企业形成战略协同。

（三）提供IT软件开发、管理咨询和数字营销服务，覆盖20余个行业

中电文思海辉的解决方案能力覆盖高科技、金融、互联网、电信、制造、零售、旅游、汽车、医疗等20余个行业，具有深厚的行业积累和技术经验。主要提供专业的银行IT解决方案、CRM和ERP开发与实施、网站/App开发与运维，数字化平台及数字化产品研发，以及相关测试服务。

中电文思海辉主要提供IT软件开发、管理咨询和数字营销三类服务，利用专业能力，形成从设计、开发、测试到维护的全价值链IT服务；通过交互体验务，助力企业直达终端用户，形成完整的本地化及全球化数字营销服务；此外基于丰富的行业积累和技术支持，为行业提供IT相关的管理咨询服务，助力企业进行业务数字化升级。

2020年，文思海辉以分布式银行核心系统、分布式金融 PaaS 平台、数字化营销、数据中台、开放银行、Octo 工业互联网解决方案、智能语言服务平台、人工智能数据平台等旗舰项目作为重点发展项目。

表1：文思海辉产品

资料来源：文思海辉官网、零壹智库（*仅选择主要项目）

二、科技战略及定位

（一）持续加码金融、高科技等领域，专注提供数字化转型服务

2011年以前得益于国内廉价劳动力资源，以软件外包为主的中国软件行业快速发展，然而单纯的服务外包公司因为规模小，议价能力弱，人力与经营成本快速提高，逐渐发展艰难，软件外包企业盈利能力下降。2015年，面对国内软件行业的发展困境，文思海辉提出了数字化转型战略，持续加码金融、高科技、政府等领域，致力于为行业客户提供数字化转型服务。

1. 银行、保险和其他金融领域

作为银行业IT解决方案和服务提供商，文思海辉提供全价值链服务体系，助力数字银行业务运营更加流畅简单地进行。目前已经为包括全国性股份制银行、城市商业银行、省联社、农村商业银行及村镇银行在内的40余家银行提供了核心业务系统建设与改造的整体解决方案。

在保险领域，文思海辉正在积极利用大数据分析、物联网、云平台、人工智能、机器学习等前沿技术手段，助力保险企业重构业务模式，实现数字化转型。主要提供非核心业务相关系统，仅涉及车险、寿险、财险三个领域，包括智能双录系统、智能车险理赔、保单登记管理信息平台、保险业数仓、财险经营分析平台等全流程一体化方案。

在其他金融领域，发力分布式核心业务系统建设、搭建普惠金融服务云平台、加入阿里云“金融核心先锋联盟”型、推出金融智脑平台、打造数字化获客经营平台等方案，发挥技术创新力量，助力金融行业科技转型。2019年，文思海辉金信连续三年蝉联市场份额Top1，市场份额为5.8%，未来，分布式架构、云原生和信创产业适配等趋势对厂商技术提出更高要求，市场集中度有望进一步提升。

表2：文思海辉银行、保险及其他金融系统和服务（按行业分）

资料来源：IDC、华泰证券研究所、天风证券研究所、文思海辉官网、零壹智库（*仅选择核心项目）

2. 高科技领域

在制造业、通信、汽车等高科技领域，与RPA 领域头部玩家Blue Prism结盟，共同开发面向未来的软件机器人；与 SB Cloud达成合作，构建云上 ERP “Odoo”系统，助力亚太客户实现流畅跨国通信；推出 “Octo工业互联网套件”，帮助企业优化工厂资源配置，降低生产营运成本，提高生产效益和质量；推出智翼云数字化创新平台，为资源管理、检修计划、运维检修、标准规范、监督评价和决策支持六大模块提供支持。

3. 政府合作领域

在政府合作领域，根据场景及需求，提供以智慧管理系统、智慧服务平台、智脑机器人、智慧解决方案为一体的配套策略。比如：响应国家建设交通强国目标，推动城市交通建设的“新基建”项目——新一代智慧交通信息服务平台；推出政务机器人“小华”，以AI创新政务服务，实现社保、卫健、民政、税务等189项个人业务办理。

4. 其他合作领域

在零售、媒体、旅游、医疗领域，业务较为简单，主要提供线上营销解决方案、行业数据化方案、以及其他定制化SAP系统。

表3：文思海辉高科技、政府及其他领域系统和服务

资料来源：IDC、华泰证券研究所、天风证券研究所、文思海辉官网、零壹智库（*仅选择核心项目）

（二）金融科技优先出海，语言与运维服务紧随其后

2005年-2015年文思海辉主要进行IT外包服务出海，按照需求设点供应，响应外企客户需求，设立落地交互中心，在管理方式采取统一的中国标准进行全球化管理。从2001年起即开始连续8年的收入翻倍增长，积累了与上百家世界五百强企业的合作经验，2005年以来，IT服务贸易业也进入快速发展期，相继开拓了日本、美国、欧洲等市场的文思海辉也进入了高速发展阶段。

近年来文思海辉调整出海战略，对标国际竞争对手与合作伙伴，响应国家政策和国际局势主动布局，优化全球调配资源能力，同时进行多样化管理。比如文思海辉开始在“一带一路”沿线一些经济欠发达国家或地区，如孟加拉国、菲律宾、越南等国设立办公地点。同时也在努力践行“一带一路”共享精神，通过搭建数字化众包平台等方式，吸收国际化员工，以AI数据服务平台为例，文思海辉将来自硅谷、微软、亚马逊等顶级人工智能的项目，不断分拆，最终将其拆成了普通人经过短时间培训就能上手的项目。

1. 金融科技优先出海

目前在泰国、新加坡等东南亚国家，随着支付宝和支付线下店的扩张，文思海辉也在加强提供以国际清算和账户清算为核心的科技金融服务，同时围绕互联网和移动银行，提供相应的呼叫中心、商业智能决策支持和客户关系管理等IT解决方案。截至2020年，超过95%的中国银行机构与文思海辉金融开展过商业合作，其中500多家大中型金融机构选择文思海辉金融作为长期业务合作伙伴。

此外，在智能制造、互联网、电信等高科技行业，也在逐渐加快出海步伐，比如为日、德等先进制造企业提供物联网相关的智能制造方案，为惠普、Oracle、IBM、英特尔等企业提供人工智能、大数据等方面的解决方案。

2. 语言 运维的定制化服务出海

最初文思海辉在企业海外发展的过程中仅扮演专业语言服务商的角色，随着文思海辉优势不断积累，逐渐开始提供以专业语言服务为基础的本地化、全球客户支持、网站建设和数字化营销，以及人工智能数据服务，真正实现语言、运营、维护于一体，为企业打造更多定制化服务。比如阿里速卖通刚进入俄罗斯市场时，就面对物流、支付、仓储环节与国内不一致，因此无法实现标准化服务，文思海辉通过提供基于开源技术及成熟框架的B2B/B2C/B2M/O2O等互联网电商平台解决方案、自主知识产权ReUnion大数据电商分析型平台、基于公有云、私有云的互联网电商平台解决方案等助力跨境电商服务。此外文思海辉共有近 200 位专业人员为速卖通平台提供 24*7 全年无休、多种语言服务能力的支持，每天为其全球买家提供数千宗咨询服务，以及上万宗纠纷和仲裁服务。

三、机遇与挑战

（一）加入中国电子，深耕行业数字化

2020年文思海辉成为中国电子信息产业集团有限公司（CEC）旗下成员，正式加入“IT国家队”阵营，即使面对新冠疫情的特殊形势，也始终坚持以创新作为转型升级的基石，研发投入同比增长一倍。

文思海辉需要精准角色定位，顺利融入中国电子的发展蓝图，满足金融领域、高科技领域、政府领域、数字城市领域不断增长的需求。此外文思海辉还需积极参与“新基建”和“数字货币”建设，紧抓国内数字经济的新机遇，不但要给客户带来的商业价值，而且要做到推动行业发展，借助行业浪潮持续前行的同时，将自身发展更好地融入国家战略。

（二）DECP试点扩大，将驱动银行IT行业持续上行

2014年以来，我国数字人民币项目持续推进，试点范围、应用场景不断扩大，数字人民币的推广将显著刺激银行IT厂商需求，长亮科技、宇信科技、神州信息、科蓝软件、高伟达等国内厂商正加大拓展。2020年1月，央行发文称基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能 研发、联调测试等工作。未来，随着 DCEP 应用试点不断扩大，将明显刺激相关银行IT解决方案需求增长。

（三）金融IT公司加速扩张业务范围，可能撼动文思海辉优势地位

金融与科技融合发展已经成为行业趋势，我国正迎来金融科技发展浪潮。银行业 IT 解决方案市场受政策规划、信息技术发展和国产化需求等多轮因素驱动，未来发展前景广阔。截至2020年11月，银行IT行业上市公司中，长亮科技、宇信科技、润和软件、科蓝软件都为互联网巨头持股占比较多的企业，其中腾讯、百度分别控股前两家，蚂蚁集团控股后两家。银行IT企业和而互联网巨头在技术、行业经验、市场推广方面形成互补，可能会加强行业竞争差异，形成较大的行业差距。此外，竞对公司加速扩张业务范围的，从金融IT扩展到其他IT领域，可能会撼动文思海辉的优势地位。

（四）受海外政策和新冠疫情的影响，海外业务拓展可能低于预期

目前东南亚国家是中国IT企业开辟的市场，高互联网普及率和年轻人口红利并存预示着巨大的市场潜力，并且对于互联网科技接受程度较高，给中国企业良好的出海机遇，传统及创新IT业务在东南亚国家前景广阔。但由于新冠疫情，全球经济下行，海外IT产业发展进度可能低于预期，而欧美地区受地缘政治和经济政策影响，IT服务推进速度放缓，短期内议价能力无法改善，文思海辉海外业务拓展可能低于预期。